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电信服务Ⅱ点评报告:ARPU加速同比改善 板块获显著增配\\ 件描述
发布时间:2021-05-02 15:01:19


      近期,工信部公告2021 年一季度通信业经济运行情况,同时国内三大运营商公告2021年一季度主要财务及运营数据。4 月27 日,中国电信申报A 股发行材料得到受理。


      事件评论


      Q1 营收增长提速,新兴业务拉动强劲:伴随三大运营商从竞争走向竞合,1-3 月行业整体电信业务实现收入3601 亿元,同比增长6.5%,呈现加速改善;拆分来看,固定数据及互联网业务收入为626 亿元,同比增长9.6%;移动数据及互联网业务收入1591 亿元,同比增长0.5%,扭转前2 个月负增长态势;产业互联网带动行业迈入新的增长期,1-3 月行业整体新兴业务(包含IDC、大数据、云计算、人工智能等方向)收入同比增长27.2%,拉动电信业务收入增长3.5pct。


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      ARPU 加速同比改善,运营商Q1 业绩表现亮眼:21Q1 中国移动通信服务收入同比增长5.2%,移动和固网接入业务ARPU 分别同比增长0.9%和1.6%,EBITDA和归母净利润分别同比增长5.2%和2.3%,利润端增速慢于EBITDA,由于移动未披露成本费用细项,无法进一步分析。中国电信通信服务收入同比增长8.6%,移动和固网接入业务ARPU 分别同比增长2.7%和4.8%,EBITDA 和归母净利润分别同比增长3.0%和10.6%。中国联通通信服务收入同比增长8.2%,其中产业互联网收入同比增长25.9%,移动业务ARPU 同比增长11.5%,EBITDA 和归母净利润分别同比增长0.3%和21.4%,整体来看三大运营商Q1 营收和业绩表现亮眼。


      2021Q1 运营商板块获显著增配,拐点已至:我们重申运营商行业所处三大拐点:


      1)2019 年政策拐点:取消份额考核机制,存量博弈时代终结,竞争迈向竞合;2)2020 年经营拐点:营收增速和ARPU 持续反转,产业互联网打开新万亿蓝海市场;3)2021 年估值拐点:受巴菲特加仓及中国电信拟回A 催化,Q1 港股移动/电信/联通机构持股市值环比增长104.45 亿元、5.42 亿元和1.16 亿元,中国移动跃升为通信第一重仓股。对比海外国内运营商股息率性价比显著,估值拐点已至。


      投资建议:21Q1 运营商ARPU 加速改善,产业互联网增长强劲,营收和业绩表现亮眼。受巴菲特加仓及中国电信回A 催化,21Q1 板块获显著增配,拐点已至。我们认为运营商ARPU 进入持续提升通道,个人市场将成为5G 时代运营商的基本盘,重申运营商行业当前三大拐点,建议关注中国联通及港股运营商板块。


      风险提示


      1. 产业互联网业务发展不及预期;


      2. 提速降费力度超预期。